AAPL:finance

Apple Q4 pénzügyi eredmények: 17 millió eladott iPhone, 11 millió eladott iPad - 28.27 milliárd dolláros árbevétel mellett, 6.62 milliárd dolláros nettó profit (!).

Mivel az Apple kiemelkedő növekedést produkál, folyamatosan bővülő piacokon, teljesen újszerű, egyedi termékportfolióval (pl. iPad), ezért gyakorlatilag nem határozható meg olyan peer group (összehasonlítható, iparági cégek csoportja), amihez képest viszonyítani tudnánk az eredményeket.

A cég tehát csak önmagával és az elemzői várakozásokkal versenyez, így az aktuális negyedéves eredményeket két összefüggésben elemzem:

• Apple vs. Apple      : előző év azonos időszakához képest (2011 Q4 versus 2010 Q4);
• Apple vs. Analysts : a 2010 Q4 (intézményi) elemzői várakozásokhoz képest;

Apple vs. Apple

Impresszív, közel 40%-os árbevétel növekedés az előző év azonos időszakához képest. A nettó profit-marzs növekedési üteme ismét túlszárnyalta az árbevétel növekedési ütemét (52%). Folytatódik a termékszerkezet átalakulása: az iPod eladások 25%-kal csökkentek, míg az iPad 166%-os (!) növekedést tudott felmutatni.

Forrás: apple.com - Grafika: AAPL:finance

Apple vs Analysts

Ritka esemény, de az Apple eredményei kis mértékben ugyen, de elmaradnak az elemzői várakozásoktól. A különbség az iPhone-ok esetében a legszembetűnőbb, ez nagyrészt annak köszönhető, hogy az iPhone 4S megjelenése a Q1 negyedév elejére esett, így ez befolyásolhatta az aktuális periódus eladási számait.

Forrás: apple.com, Apple 2.0 Fortune Tech /Institutional analysts/ - Grafika: AAPL:finance

A Forbes érdekes cikkben mutatja be a Dropboxot és azt, hogyan utasította vissza a cég az Apple kilenc számjegyű (a hírek szerint közel 800 millió dolláros) felvásárlási ajánlatát.

A Dropbox egy file hosting szolgáltatásokat nyújtó amerikai start-up cég, melyet 2007-ben Drew Houston és Arash Ferdowsi alapított. Klasszikus ún. "freemium" üzleti modellként működik: az alap tárhely szolgáltatásokat (2GB-ig) a felhasználók ingyen kapják meg, a prémium szolgáltatásokhoz pedig előfizetéses alapon juthatnak hozzá (2GB felett).

A Forbes cikkéből kiderül, hogy 2009-ben az Apple egy közel 800 millió dolláros felvásárlási ajánlattal kereste meg a céget, amelyet az alapítók visszautasítottak (az értesülések szerint még aznap). A jelek szerint jól tették: bár az első finanszírozási körben (2007-ben) még csak néhány millió dolláros értékelés mellett tudott tőkét emelni a cég, idén augusztusban már 4 milliárd dollárra taksálta az értékét az Index Ventures vezette befektetői konzorcium. Ezzel egyébként a Dropbox a Twitter (kb. 8 milliárd dolláros cégérték) mellett az egyik legmagasabbra értékelt start-up.

Ha létrejön az üzlet, akkor az Apple történetének legnagyobb értékű tranzakcióját hajtotta volna végre. A cég jellemzően maximum néhány száz millió dolláros értékben hajt végre felvásárlásokat, a felvásárolt vállalatok illetve termékeik pedig nem önálló termékként, hanem egy komplexebb termék / szolgáltatás funkciójaként (featureként) üzemelnek tovább.

A meghiúsult felvásárlási ajánlattal párhuzamosan az Apple saját felhő alapú fájlrendszert (iDisk) alakított ki, és a MobileMe szolgáltatáscsomagban kínálta. 2012-től a Mobileme megszűnik, a helyét átvevő iCloud pedig teljesen szakítani kíván a hagyományos filerendszerekkel, így a jövőben az Apple nem versenyez közvetlenül a hagyományos file-hosting szolgáltatásokat kínáló cégekkel. 

Magyar idő szerint este 11-kor teszi közé az Apple a negyedik negyedéves (szeptemberrel végződő) pénzügyi számait. A tapasztalatokból az derül ki, hogy a hivatásos elemzők mindig alábecsülik az adatokat, míg az amatőr megfigyelők közelebb tudnak kerülni a valósághoz (nyilván szabadabban fogalmazzák meg a véleményüket).

CNN Tech Fortune minden negyedévben összessíti a professzionális és az amatőr elemzői becsléseket. A hat legjobban teljesítő blogger szerint az alábbi számokra várhatunk:

Revenue: $33 billion
EPS: $8.88
iPhone unit sales: 22.35 million
iPod unit sales: 7.56 million
Mac unit sales: 4.72 million
iPad unit sales: 13.06 million
Gross margin: 41.3%

A teljes összesítés:

Az Apple a nyitóhétvégén 4 millió iPhone 4S készüléket értékesített, amivel ismét túlszárnyalta az elemzői várakozások nagy részét: az iparágat figyelők előrejelzései 2.5 és 3 millió eladott darabszámot jósoltak, egy-két kivételtől eltekintve (pl. Yankee Group: 4 millió).

A telefon egyik (és talán egyetlen) kiemelkedő új képessége a Siri névre keresztelt személyes asszisztens (mesterséges intelligencia / hangfelismerő technológia). Ehhez a know-how-hoz az Apple nem csak saját fejlesztések révén jutott hozzá, hanem egy korábbi (2010.áprilisi) akvizíció során (illetve licenszeli a Nuance Technologies-tól).

Mivel az Apple kapcsán az egyik kulcskérdés, hogy milyen hatékonysággal képes felhasználni a rendelkezésére álló és mára hatalmasra duzzadt készpénzállományt (több mint 70 milliárd dollár, ha és amennyiben ebből nem juttat majd vissza a részvényeseknek), ezért érdemes lehet megvizsgálni a Siri akvizíció lehetséges megtérüléseit.

 Bár az ügylet részletei nem nyilvánosak az akvizíció értéke a 150 millió és 250 millió-s tartományban lehetetett, valószínűleg közel a 200 millió dollárhoz (az Apple egyébként általában ebben a méretben és értéktartományban hajt végre tranzakciókat).

A hétvégén az Apple 4 millió iPhone 4S készüléket értékesített. Az alábbi, 2011-es év után érvényes termékportfolió alapján az átlagos eladási ár várhatóan nem fog változni, így körülbelül 650 dolláros árral számolhatunk (ez körülbelül a 4S 16GB-os modell ára).  

Míg a fentiek tekintetében relatíve pontos adatok állnak a rendelkezésünkre, az egy telefonra jutó bruttó marzsok (eladási ár - alapanyagok bekerülési ára) esetében elemzői becslésekre kell támaszkodnunk. A UBM Tech Insights számításai szerint a 4S 32GB-os modell előállítási költsége 203USD, a Deutsche Bank elemzője szerint ez 220 USD, így én a konzervatívabb 220 USD-s értékkel számolok. Ez kb. 70% bruttó haszonkulcsot jelent. A többi modell esetében is ebben a tartományban mozoghatnak a marzsok:

 Forrás: apple.com, asymco.com, UBS, Deutsche Bank

A hétvégi eladási számokat tekintve könnyen kiszámolható, hogy az Apple körülbelül 1.8 milliárd dollár bruttó hasznot generált az iPhone 4S eladásokkal. Ha csak azt nézzük, hogy mennyiben sikerült túlszárnyalnia az iPhone 4 első hétvégi eladásait (1.3 millió darabbal), akkor is 600 millió USD bruttó hasznot látunk.

Arra vonatkozóan, hogy a Siri, mint képesség mennyi plusz eladást generálhatott, nagyon nehéz egzakt számítás végezni, nyilvánvaló okokból - tény viszont, hogy ez az iPhone 4S egyik meghatározó és fő megkülönböztető képessége az előző modellekkel szemben. A fenti nagyságrendek (200 millió USD-s akvizícióval szemben 1.800 millió USD-s első hétvégés bruttó nyereség) viszont adhatnak egy képet a készpénzállomány felhasználásának hatékonyságáról.

Az Apple hétvégi közleménye szerint 25 millióan töltötték le az iOS5-t, az Apple új generációs eszközeinek (iPhone, iPod Touch, iPad) operációs rendszerét. Érdemes azonban ezeket az önmagukban száraznak tűnő számokat egy tágabb összefüggésbe helyezni.

Tim Cook (CEO) a legutóbbi iPhone termékbemutatón az új operációs rendszer eladásaik sikerességét egy ún. "User adoption" mutatón keresztül prezentálta és helyezte iparági összefüggésbe. Az indikátor lényege, hogy a felhasználók az adott platform / operációs rendszer új verzióját milyen gyorsan adaptálják (értsd: vásárolják meg vagy tölti le).

Példaként a Windows 7 esetében az új rendszer 10%-os adaptációja 20 hét alatt történt meg, azaz a felhasználók 10%-a ennyi idő alatt áltak át a korábbi rendszerekről (XP, Vista). A Windows XP, Vista, 2000 esetében még lassabb adaptációról beszélhetünk 

Az OSX Lion esetében a 10%-os értéket a cég 2 hét alatt érte el, nyilván az új disztribúciós rendszernek (Mac App Store) és az alacsony árnak is köszönhetően. Ez 10-szer gyorsabb, mint a Windows 7 adaptációja.

Hogyan értelmezhetjük a hétvégi iOS 5 letöltési számokat a fentiek függvényében? Tim Cook előadásából tudjuk, hogy az Apple a negyedik negyedévben (pénzügyi naptár szerint) elérte a 250 milliós iOS user számot. Mindebből az következik, hogy ezúttal 2 nap kellett, hogy a felhasználók 10%-át (25 millió felhasználót) elérje a operációs rendszer ingyenes, új verziója.

Forrás: apple.com

A fenti adatok annyiban nyilván nem összehasonlíthatóak, hogy eltérő üzleti modellek állnak a háttérben illetve a Windows esetében nyilván sokkal nagyobb felhasználói bázisról beszélhetünk, így nehezebb elérni egy adott elterjedtségi arányt. Jó képet kaphatunk viszont arról, hogyan rövidülnek a szoftver-életciklusok az új generációs eszközök terjedésével.

 Az alábbi ábrán az Apple napi átlagos iPhone értékesítési darabszámait (kék oszlop) hasonlítom össze a nyitóhétvégéken elért átlagos napi darabszámokkal (az utolsó negyedéves számok ill a mostani várható hétvégi értékesítések elemzői becslések). Jól látható, hogy mit jelent az Applenek értékesítés tekintetében egy bevezetési időszak: 

Az 3G, a 3GS és az iPhone 4 esetében ez egy 10-szeres szorzót jelent - az iPhone 4S-nél a magas eladások miatt ez a szorzó már csak 5-szörös és várhatóan tovább csökken majd.

Újabb érdekes adat, hogy amennyiben az Apple hozni tudja az utolsó negyedéves értékesítési számokat (ez nagyjából 25 millió eladott telefont jelent), akkor a cég újabb mérföldkőhöz érkezhet: az átlagos napi értékesítés eléri majd az eredeti iPhone bevezető hétvégéjén elért átlagos napi értékesítést.

 Október 14-én az Apple hét országban kezdi meg az iPhone 4S értékesítését - nagy érdeklődéssel várjuk az első hétvége eladási számait, amiből már következtetések vonhatóak le a következő negyedéves (2012 Q1) pénzügyi eredményekre vonatkozóan.

Elemzői becslések szerint két nap alatt akár négy millió is fogyhat az okostelefonból, ami a korábbi tendenciák és az előrendelések alapján reálisnak is látszik. Az eredeti iPhoneból két nap alatt 270,000 fogyott (74 nap alatt érte el az 1 milliós eladott darabszámot), de itt csupán egy ország egy szolgáltatójánál volt elérhető a telefon.

Az iPhone 3G esetén már egy sokkal kiterjettebb disztribúcióról beszélhettünk: 21 országban kínálta a telefont az Apple, így megnégyszereződött az első hétvége értékesítése.

Eladási darabszámok az első hétvégén (2-3 nap) a korábbi iPhone bevezetéseknél

* 1 országban
** 21 országban
*** 8 országban
**** Elemzői becslések 7 országban: U.S., Australia, Canada, France, Germany, Japan and the U.K.,

Az iPhone 4 bevezetésének nyitó hétvégéjén 600,000 előrendelés után, 1,100,000 vásárlás történt. Az iPhone 4S esetében már az első 24 órában 1,000,000 előrendelést adtak le (igaz itt már a kezdetektől három telekom szolgáltató kínálja a terméket: AT&T, Verizon, Sprint), így elérhetőnek tűnik a 3 milliós eladás.

Forrás:
http://www.computerworld.com/s/article/9027950/Apple_dealt_270_000_iPhones_in_debut_reports_best_quarter_ever
http://www.forbes.com/2008/07/14/apple-iphone-closer-markets-equity-cx_mp_0714markets36.html

 Az Apple jövő héten, október 18-án kedden, magyar idő szerint este 11 órakor teszi közzé negyedik negyedéves eredményeit. Mint ismeretes az Apple pénzügyi éve eltér a hagyományos naptári évtől, ezért az iPhone 4S eladásokra vonatkozóan várhatóan még nem fogunk információkat kapni. A pénzügyi év a cégnél a következőképpen alakul (példaként véve a 2011-es évet) :

Ezen a linken az eseményen élőben lesz követhető:

www.apple.com/quicktime/qtv/earningsq411

Eredeti sajtóközlemény:

http://www.apple.com/pr/library/2011/10/13FY-11-Fourth-Quarter-Results-Conference-Call.html